2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
西部证券建材家居行业首席分析师李华丰介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
西部建材家居团队，主要负责地产产业链及相关标的研究，团队负责人李华丰行业从业经验达8年以上，深入研究产业链各板块，擅长自下而上的研究，发现有价值的标的。
2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
近期水泥板块大跌，主要受周期板块整体回调影响，而Q4是传统旺季，9月限产引发行业低库存，预计后续价格继续看涨，且年内专项债有望加速发行、地产政策微调均利于估值修复。龙头关注海螺，弹性关注万年青、华新水泥。
消费建材细分龙头，目前股价处底部区间，三季报后建议关注相关机会。恒大风险边界逐步清晰、地产政策出现微调，有利于估值修复，建议关注江山欧派、东方雨虹、蒙娜丽莎等。
其他优质股，鲁阳节能（碳中和加速高能耗行业节能改造，公司充分受益）。
3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
底部反转、限电、原材料上涨、供需紧平衡、恒大地产危机。
4、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
振华股份，《整合民丰把握行业定价权，铸就全球铬盐龙头》两大核心逻辑“华新水泥+北新建材”。
1）行业底部收购产能，享受景气反转：公司本部10万吨产能，2020年完成换股收购行业第二名民丰化工，产能扩充至20万吨，今年以来行业景气回升，产品价格持续上涨，奠定今明两年业绩高增长。（如华新水泥2014年收购拉法基西南产能）
2）整合后市占率达50%以上，掌握行业定价权：铬盐如“工业味精”，占下游成本低但不可替代，我们认为整合后公司市占率超过50%，在市场、产品、销售策略等多方面具有更多主动权，未来ROE中枢将提升。（如北新建材2017年以来逐步提高ROE中枢水平）
3）市场认为民丰化工负债率高，经营状况较差，未来整合进度不会太快。我们认为民丰化工融资渠道相对有限，现借助于公司平台，民丰化工有望优化资产负债结构，降低成本，协同效应促进共同盈利。
4）市场认为铬盐行业规模较小，公司发展空间有限，我们认为随着公司积极拓展产业链，切入上游硫酸生产，向下游积极发展维生素 K3、超细氢氧化铝和金属铬市场，公司的发展空间仍然很大。
二、市场方向
1、具体到细分领域上，您如何看待近期的市场表现？
水泥板块：供给端，短期看能耗双控下，部分省份因能控指标达到一级预警，下半年对于高能耗行业的限产限电的预期加大，其中广西率先在9月实施限产限电。需求端，今年上半年受地产去杠杆，及基建发债不及预期影响，水泥行业市场表现较弱，而近期政治局会议定调下半年财政发力的方向，积极推动政府债券发行进度，扭转此前市场预期，以水泥、工程机械为代表的投资品受益，且在疫情反复下，政府投资对于稳定经济的作用将更加凸显，下半年需求有望持续改善。因此，我们看好下半年的水泥行情，弹性品种建议关注华新、万年青，龙头建议关注海螺水泥。
地产产业链：关注BIPV带来的防水需求提升。在双碳背景下，绿色建筑承载节能减排重任，而BIPV是建筑节能重要的一环。今年以来，国家出台整县推进屋顶光伏政策，各地响应“整县推进”政策。目前看，BIPV 市场容量巨大，存量建筑可安装面积100 亿平方米、增量建筑可安装面积 1.2 亿平方米/年。BIPV中防水材料成本占比有限，但它是整个装置使用寿命的保障，因此高分子防水材料成为首选，未来随着BIPV的高速发展，高分子防水材料将迎来需求的持续高增。建议积极布局，一线建议关注东方雨虹，二线弹性建议关注科顺股份和凯伦股份等。其他依旧看好龙头标的三棵树、坚朗五金和蒙娜丽莎。
2、节能双控方案与季节性需求叠加，水泥板块景气度持续攀升，价格迎来普涨，您是否认为水泥价格会持续走高？相关行业标的能否借力掀起一波新浪潮？
水泥价格的上涨主要来自于供需的错配，后续需持续关注限产限电政策对于实际产能的影响，若后续政策进一步趋严或者维持现有强度，则后续水泥整体来看供小于求，价格有望持续上涨，进一步推动企业利润的上涨。若后续政策有所放松，在供需匹配较好的情况下，水泥价格有望维持高位，企业利润也将保持较好的水准。
3、就您自己而言，有没有比较看好的细分行业？
看好陶瓷纤维保温行业龙头鲁阳节能。
1）近期多个地方政府出台文件因能耗超标对工业采取限产措施，我们认为在“双碳”目标下未来5年政府可能逐步执行分类管理，能耗指标领先的企业可优先保证开工率，这会加速高能耗行业进行节能减排改造，带动陶瓷纤维需求增长。
2）公司是行业的龙头，占有率超过35%，拥有技术和成本双重优势，可真正享受未来高能耗行业节能减排改造带来的市场机遇，且公司今年重启产能扩张12万吨，叠加技改，可解决产能不足问题保证未来业绩持续增长。
3）公司是中国制造业的典范，是未来国内实现“双碳”目标的潜在受益者。
4、如何把握业绩行情？您认为有哪些热点机会值得关注？
收地产政策收紧及原材料上涨影响，21Q3建材企业利润压力较大，而其中水泥行业自7-8月起，价格逐步走出底部，同时收限产影响水泥价格直线提升，价格带来利润的弹性，建议关注三季度水泥企业的利润超预期情况。
同时，建议关注玻璃板块利润或将处于历史高位，虽近1-2个月玻璃价格表现平平，但此价格依旧处于历史高位，给玻璃企业带来较好的利润回报，整体板块盈利情况表现较佳。
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