作者：The Economist
编译：CryptoLeo，Odaily 星球日报
近期市场下跌期间，萨尔瓦多于2月25日和3月4日分别增持了7、5枚BTC，该举动发生在与IMF达成14亿美元贷款纾困协议之后。协议上看，IMF因担忧BTC高风险性对萨尔瓦多的国家层面加密现状进行了监管限制，但这并未让萨尔瓦多停下其BTC购买计划。实际上，IMF的担忧并无道理，加密总统Nayib Bukele上任以来对加密货币的痴迷和种种「扶持」手段并未使萨尔瓦多的经济好转，甚至增加了赤字。这位总统的加密政策实施以来，萨尔瓦多单在加密上面的赤字也在加剧。
《经济学人》撰写了一篇关于萨尔瓦多加密之路的文章，Odaily 将其编译如下：
自 2019 年Nayib Bukele出任总统以来，萨尔瓦多大部分时间都处于违约边缘。高额债务和利息支出因巨大的财政赤字而加剧，成为其国家经济的长期警告信号。美元储备低、投资和的增长乏力，加之与国际货币基金组织的纾困谈判陷入僵局。Bukele对司法机构、反对者和媒体的无情攻击并没有对其国家呈现太大的激励作用。
Bukele对加密货币过于痴迷。2021 年萨尔瓦多成为第一个将比特币与美元一起作为法定货币的国家。Bukele总统发誓要避开传统资本市场，通过代币化的区块链债券筹集数十亿美元。他将购买价值 5 亿美元的比特币，建造一座「比特币之城」，并开发地热能为比特币矿工提供动力。但传统市场并未对其买单，2022 年夏天，几支萨尔瓦多国债的平均交易价格低于 30 美分，彼时政府开始推迟公共部门的工资以确保现金足够，投资者也做好了最坏的打算。
出乎意料的是，2 月 26 日，国际货币基金组织董事会批准了一笔 14 亿美元的纾困贷款，该笔贷款是在拖延多年后于 12 月达成的，将在 40 个月内发放。为了获得这笔钱，萨尔瓦多做出了财政纪律方面的常规承诺——缩减其加密货币项目。今年 1 月修改法律后，纳税人不再以比特币支付，私营部门接受比特币支付也是全凭自愿的。
在向IMF申请债务协议的过程中，萨尔瓦多表现出了坚定的偿还债务决心。部分原因是Bukele希望让华尔街怀疑者们对其大吃一惊，该国债券价格一路回升至面值水平，官员们利用稀缺的美元以大幅折扣回购债券，节省了未来本金支付的很大一部分。财政赤字在 2020 年升至GDP的 10% ，现已恢复到疫情前的 2-3% 水平，与其他国家大致持平。打击逃税、汇款大量流入和经济略有回升，增加了政府收入；能源补贴和疫情时代计划的逐步取消，减缓了支出。
该笔贷款降低了债务违约危机的风险，但如果萨尔瓦多能像人们希望的那样从其他多边贷款机构再获得 21 亿美元贷款的话情况会更好。尽管削减了赤字，但该国可能也撑不了多久。债务高、经济增长缓慢的情况下，萨尔瓦多如果继续遵循 2024 年初所做的那样——以 12% 的速度筹集资金是不可持续的。在萨尔瓦多这样的美元化经济体中，由于没有最后贷款人来避免银行挤兑或金融危机蔓延，其主权债务违约的代价更大。地方银行存款部分由政府债务支持，因此违约可能会「滚雪球般」演变成银行业危机，甚至导致去美元化。
至于萨尔瓦多在比特币采用上做出的退让，可能是「塞翁失马」，更多的是庆幸而不是让步。Bukele吹捧加密货币能为三分之二没有银行账户的成年人提供金融服务并降低汇款成本，汇款金额几乎占比其国家GDP的四分之一，但加密金融惠普的主要障碍是其经济的规模和较低的数字经济素养，汇款成本高昂是因为萨尔瓦多人喜欢通过纸币交易，这本身就是一种昂贵的业务，犯罪活动又使成本变得更高。此外，萨尔瓦多政府还匆忙推出 Chivo数字钱包，可使用美元和比特币付款。但推出该钱包后的现实情况并不理想，漏洞和身份盗窃猖獗——为了窃取注册钱包时 30 美元比特币奖励。
在比特币还是萨尔瓦多的法币时，国际货币基金组织就对向萨尔瓦多提供贷款持谨慎态度。比特币价格波动对金融和财政稳定构成风险。比特币可能被用于洗钱和其他犯罪活动。国际货币基金组织表示，萨尔瓦多将限制「比特币交易和购买」。根据链上数据，自达成协议以来，该国实际上一直在购买比特币，但为了遵守贷款协议，该国可能不得不减少或撤销这些购买。萨尔瓦多现持有 6100 枚比特币，价值逾 5 亿美元，浮盈 2 亿美元左右，这也是Bukele引以为傲的一点。
利润看似很大，但加密货币给萨尔瓦多带来的投入成本却大于收益，Bukele的加密宣传受到欢迎，但加密投资和加密旅游上的体量却很小，金融惠普和更高效的支付方式带来的收益充也微不足道。总之，加密货币从未真正在萨尔瓦多流行起来。2022 年，当炒作达到顶峰时，CID -Gallup 的一项调查发现，只有五分之一的公司接受比特币，只有 5% 的税款是用加密货币支付的。近期的这项数据可能会更低，因为萨尔瓦多人仍然强烈偏爱现金和支付卡。
此外，评级机构表示，萨尔瓦多在加密实验上总共花费了 3.75 亿美元——包括 Chivo 的推出、补贴交易费、比特币ATM机等，这远超其现持有比特币的利润，且这些利润仍有可能随着比特币下跌减少。Bukele的加密实验推迟了萨尔瓦多与IMF 的贷款协议，使萨尔瓦多的风险溢价居高不下，他的国家濒临债务违约。